알파벳, 마이크로소프트, 메타, 아마존 등 4대 빅테크의 2023년 1분기 실적이 시장 기대치를 모두 상회했습니다. 그동안 침체 국면이었던 광고 시장이 저점을 찍은 것이 아니냐라는 희망섞인 기대도 나오고 있습니다. 알파벳과 마이크로소프트의 성장을 견인한 것은 클라우드 사업으로 향후 AI 사업의 성장성이 회사 실적에 관건이 될 것입니다. 반면, 아마존과 메타는 강도 높은 구조조정을 통해 비용을 개선하고 있습니다. 이에 따라 주요 투자은행들은 4대 빅테크의 기대 주가를 높이고 있습니다. 그럼에도 인플레이션 및 은행 및 소비재 등 전통 산업의 실적 악화 우려가 여전히 시장을 짓누르고 있어 경기 회복은 요원하다는 분석이 대세입니다.

• 매출: 698억 달러  (+2.6% YoY, -8.2% QoQ)
• 순이익: 151억 달러 (-8.4% YoY, +10.5% QoQ) 

광고 사업은 여전히 어렵지만 최악의 상황은 지나고 있다는 평가가 나오고 있습니다. 검색광고가 역성장을 벗어나며 기대치를 상회했으며, 유튜브 광고 매출은 역성장이기는 하나 감소폭이 둔화되고 있기 때문입니다. 분기별 성장률로 보자면, 2022년 1분기 22.3%의 성장률을 기록한 이후 4분기 연속 하락한 성장률이 처음으로 반등했습니다. 따라서 앞으로도 분기 성장률이 개선될 것이라는 기대가 큽니다.

하지만, 앞으로 알파벳의 성장은 결국 AI 부문에 달려 있습니다. Chat-GPT의 흥행 이후 구글은 바드(Bard)를 출시했으나 상대적으로 부족하다는 시장의 비판을 받았으며, 삼성전자가 기본 검색 엔진을 마이크로소프트의 빙으로 대체한다는 소식이 전해지기도 했습니다.

알파벳의 주가는 당분간 견고할 것으로 보입니다. 700억 달러의 자사주 매입 계획을 발표했고, 비용절감도 공격적으로 단행하고 있기 때문입니다. 최소 1만 2000명을 감원 중이며, 사용 중인 오피스를 통폐합하는 등 비용 절감 노력을 강화하고 있기 때문입니다. 

• 매출: 529억 달러 (+7.1% YoY, +0.2% QoQ)  
• 순이익: 183억 달러 (+9.3% YoY, +11.4% QoQ)

클라우드 사업이 1분기 실적 성장을 주도했습니다. 마이크로소프트의 클라우드사업인 애저(Azure) 부문 매출은 전년 동기 대비 22% 증가한 285억 달러를 기록했습니다. 지난 1년여간 기업들이 클라우드 비용 절감에 집중해 왔으나, 이제 한계에 다다른 것으로 보는 시장 예측이 강해지고 있습니다. 또한, 마이크로소프트 365 코파일럿 출시에 따른 매출 성장도 향후 기대되고 있습니다.

챗GPT 효과는 1분기에는 크지 않았습니다. ‘빙’ 등 다양한 곳에 챗GPT를 탑재했으나 아직 실적에는 반영되고 있지 않습니다. 당장 빙 윈도 등이 포함돼 있는 퍼스널 컴퓨팅 부문은 매출액이 9% 감소한 133억 달러를 기록했습니다. 윈도 OEM(주문자상표부착생산) 매출 역시 28% 감소했습니다. 그럼에도 챗GPT를 빙에 탑재한 후 이용자가 1억 명을 넘고, 애저-오픈 AI 서비스 이용 고객이 2,500곳을 넘는 등 성장세가 가팔라 이후 실적을 기대해 볼 만합니다. 

다만, 액티비전 블리자드와의 합병이 위기에 처해, 향후 지켜봐야 할 대목입니다. 지난 4월 26일 영국 반독점 규제 기관이 미국 마이크로소프트의 게임업체 액티비전 블리자드 인수를 승인하지 않기로 결정하면서, 687억 달러(약 92조 1천억 원) 규모의 게임 업계 최대 합병 계획이 무산 위기에 처했기 때문입니다. 

2022년 1월 18일 액티비전 블리자드 인수 계획을 발표한 이후, 두 회사의 합병이 성사되기 위해서는 영국, 유럽연합(EU), 미국 규제 당국의 승인을 모두 받아야 합니다. 하지만 영국 정부의 비승인인 향후 유럽연합과 미국의 심리에 악영향을 줄 것으로 보입니다. 유럽연합은 5월 22일 승인 여부를 발표할 예정이며, 미국은 연방거래위원회(FTC)가 2022년 12월 두 회사의 합병을 막기 위한 소송을 제기한 상태입니다.

두 회사의 합병 합의 유효 기간은 2023년 7월 18일까지로 두 회사가 합의를 통해 기한을 연장한다 하더라도 영국과 미국에서 오랜 소송을 이어갈 가능성이 커지고 있습니다.

• 매출: 286억 달러 (+2.7% YoY, -10.9% QoQ)  
• 순이익: 57억 달러 (-23.5% YoY, +22.7% QoQ)  

마크 저커버그 메타 최고경영자(CEO)는 틱톡과 경쟁하던 숏폼 동영상 시장에서 인스타그램 릴스가 경쟁력을 얻고 있다면 자신감을 표명했습니다. 수전 리 메타 최고재무책임자(CFO)는 코로나19 봉쇄에서 벗어난 중국 기업이 해외 소비자를 대상으로 한 광고가 증가하면서 덕을 봤다고 언급했습니다. 이에 따라 글로벌 광고 경기 침체가 바닥을 찍고 회복세로 들어선 것이 아닌가 하는 조심스러운 예측이 강해지고 있습니다. 또한 메타는 빅테크 중 가장 적극적으로 비용 통제를 하고 있어 손익 역시 앞으로 계속 상승할 것으로 전망되고 있습니다.

이에 따라 골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카, JP모건, 시티그룹 등 투자은행들은 일제히 메타의 목표 주가를 상향했습니다. 모건스탠리와 골드만삭스, 뱅크오브아메리카는 메타의 목표 주가를 300달러로 올렸고, 시티그룹과 JP모건은 각각 315달러와 305달러로 제시했습니니다.

▶️ 마지막으로 아마존 역시 1분기 매출과 순이익 모두 시장 기대치를 넘어섰습니다.  

• 매출: 1,274억 달러 (+9% YoY, -15% QoQ)  
• 순이익: 32억 달러(+183% YoY, 1,051% QoQ)  

특히 순이익은 2022년 1분기 38억 달러의 손실 대비 상당한 개선을 이루어 투자자들의 이목을 집중시켰습니다. 아마존의 이러한 회복세는 최근 대규모 구조조정에 기인하고 있습니다. 아마존은 최근 두 차례에 걸쳐 직원 감축을 단행하고 제품 및 매장 확장을 취소했습니다. 아마존은 2022년 11월부터 1월까지 1만 8,000여 명을 감원했는데, 추가로 9,000명을 감원하겠다고 3월에 밝힌 바 있습니다. 또한, 시애틀 뉴욕 샌프란시스코 등에서 운영해 온 무인점포 아마존고 8개를 폐쇄키로 했습니다.

아마존의 클라우드 사업부인 아마존웹서비스(AWS)의 매출 역시 양호한 실적을 거두었습니다. 2022년 1분기 대비 16% 증가한 214억 달러를 기록하면서, 긍정적 시그널을 제공했습니다. 2022년 경기 침체로 분기 매출 성장이 둔화되고 있던 와중에 두 자릿수 증가는 회사에 대한 기대치를 높이고 있습니다.

• 마이크로소프트: x1.3 (1월 3일 대비 4월 28일 주가 배수)  
• 알파벳: x1.2  
• 아마존: x1.2  
• 메타: x1.9  

하지만, 경기에 대한 부정적인 전망은 여전히 강세입니다. 빅테크의 1분기 성과는 지난해부터 이어져온 강도 높은 구구조정 결과이며, 실적이 전망치보다 좋았을 뿐이지 실질적인 구조 개선이나 성장률 둔화 자체가 사라진 것은 아닙니다. 특히 광고 수익에 의존하고 있는 메타의 성과가 어떻게 될 것인가가 향후 시장을 예측하는 중요한 요소가 될 것으로 보입니다.

하반기 경기 상황은 더욱 불확실한 안갯속입니다. 중국 정부는 최근 미국을 겨냥하는 직접적인 행동을 취하고 있습니다. 반도체 기업 마이크론 테크놀로지에 대한 보안 문제를 제기하고 있고, 중국 공안이 베인 앤 컴퍼니 사무소를 기습적으로 조사하면서 컴퓨터와 전화기를 압수하기도 했습니다. 미국 경기를 떠받치고 있던 소비도 여름 이후 둔화될 것이라는 전망이 거세지고 있습니다. 앞으로 미국 중앙은행(Fed)의 금리 인상과 은행권 위기가 겹쳐지면서 신용 경색이 미국 경기를 침체로 이끌 것이라는 예상이 강해지고 있는 이유이기도 합니다.

그럼에도 빅테크의 1분기 양호한 성과는 가뭄 속에 짧은 단비였습니다. 

성장성이 정체된 리디... 상장으로 가는 여정은?

사면초가에 빠진 콘텐츠웨이브... 미국 진출이 대안이 될까?

4월 24일, 테드 서랜도스 넷플릭스 공동 최고경영자(CEO)가 향후 4년간 한국 콘텐츠 산업에 25억 달러(약 3조 3375억 원)를 투자하겠다고 발표했습니다. 1년에 약 8천억씩 투자하겠다는 계획입니다. 넷플릭스는 2021년 한국에 약 5,000억을 투자해 오리지널 시리즈 15편을 제작했습니다. 2022년에는 공식 발표는 없었으나, 25편의 오리지널을 내놓은 것을 감안하며 약 8,000억을 투자한 것으로 추산되고 있습니다. 따라서, 넷플릭스는 2022년 수준의 투자 규모를 앞으로 4년간 지속하겠다는 계획을 공유한 셈입니다.

대규모 투자를 단행 중인 넷플릭스의 공격에 콘텐츠 웨이브가 유독 타격을 크게 입고 있습니다. 티빙은 2022년 12월 시즌과 합병을 하면서 콘텐츠웨이브를 사용자수 측면에서 따라잡았습니다. 쿠팡플레이도 스포츠 중계를 필두로 콘텐츠웨이브를 따라잡고 티빙을 바로 뒤에서 추격하고 있습니다. 불과 5개월 만에 넷플릭스 다음으로 사용자수에서 선두권에 있었던 콘텐츠웨이브는 이제 시장에서 4위 OTT 사업자로 전락했습니다. 모바일 인덱스에 따르면 2023년 3월 기준, 티빙은 460만 월간 활성화자수를 보유하고 있고, 그 뒤로 쿠팡플레이는 409만 명, 웨이브는 370만 명을 기록했습니다. 특히 웨이브는 2022년 11월 이후 지속적으로 월간활성 사용자수가 감소하고 있어 심각한 상황입니다.

콘텐츠웨이브는 ‘예고된 적자’ 또는 ‘의도된 적자’라는 수식어를 사용 중이나 증가하는 적자 규모를 줄여나가기가 쉽지 않아 보입니다. 2022년 기준, 콘텐츠웨이브의 영업손실은 1,217억 원으로 2021년 558억 원 손실과 비교해 2배가 넘게 악화되었습니다. 당기순손실 규모 역시 1년 새 664억 원에서 1351억 원으로 증가했습니다. 2022년 콘텐츠 투자비도 2,000억 원을 넘어 넷플릭스의 4분의 1 수준으로 적지 않은 규모입니다.

넷플릭스와 경쟁 속에서 콘텐츠 제작 및 마케팅 경쟁이 치열해질 것으로 보입니다. 콘텐츠웨이브는 2023년에도 10편 이상의 오리지널 콘텐츠를 선보일 계획으로 콘텐츠 투자비는 당분간 계속 늘어날 것으로 보입니다. 장르도 예능과 다큐멘터리로 확장할 계획입니다. 예를 들어, 드라마 2편(박하경 여행기, 거래), 예능 3편(피의게임 2 등), 다큐멘터리 3편(국가수사본부 등), 영화 2편(데드맨, 용감한 시민)을 계획 중이라고 합니다. 티빙 등과 경쟁이 치열해지면서 가격 할인과 마케팅 경쟁도 지속될 것으로 보입니다. 결국, 단기간에 비용 절감은 요원해 보입니다.

2019년 당시 콘텐츠웨이브가 출범하면서 2023년까지 유료 구독자 500만 명, 매출 5,000억 원의 담대한 비전을 발표한 바 있습니다. 2019년 총 3,000억 원의 자금을 유치했고, 2021년 SKT로부터 추가적으로 1,000억 원 유증을 받기도 했습니다. 그러면서 2025년까지 1조 원의 콘텐츠 제작 투자를 단행하겠다고 밝히기도 했습니다. 하지만 매출 추이나 활성 사용자수 추이를 볼 때, 2023년 목표 달성은 쉽지 않아 보입니다. 

그래서 콘텐츠웨이브가 택한 전략은 미국 시장 진출입니다. 콘텐츠웨이브는 2022년 미국 소재의 웨이브아메리카(wavve Americas, Inc.) 지분 40%를 인수했습니다. 웨이브아메리카의 지분 100% 가치는 2,253억 원으로 이중 40%에 해당하는 총 901억 원으로 주식을 취득했습니다. 웨이브아메리카는 2017년부터 OTT '코코와'를 운영해 온 회사로 2021년에 12억 원 흑자를 내고 있다고 알려져 있습니다. 주로 K콘텐츠를 제공하는 회사로 북미 및 중남미에 서비스하고 있습니다. 

콘텐츠웨이브로서는 코코와 인수를 통해 해외 진출의 교두보를 마련한 셈입니다. 또한, 아마존 프라임 비디오, 구글 TV, 라쿠텐의 비키, 로쿠 등 다양한 현지 OTT 및 케이블 TV 회사와 제휴를 맺고 자사 콘텐츠를 공급하고 있습니다. 코코와가 흑자를 계속 내는 한 콘텐츠웨이브의 미국 진출은 순조로울 수 있어 보입니다. 여기에 콘텐츠 판매 또는 유통 수익이 부가적으로 생긴다면 국내에서 적자를 보고 있는 콘텐츠웨이브로서는 숨통이 트일 수 있는 여지가 커질 것입니다.

콘텐츠웨이브는 2024년 11월까지 상장을 해야 하는 의무를 가지고 있습니다. 2019년 설립 당시, 재무적 투자자로부터 2,000억을 투자받으면서 전환사채(CB)를 조달했고, 이때 5년 이내 기업공개(IPO)를 약속했습니다. 만약, 약속한 2024년 11월까지 상장을 하지 못하면, CB 만기상환을 해야 하는 상황입니다. 그럼에도  대주주인 SK스퀘어가 2022년 원스토어, SK쉴더스 등 상장을 철회하면서 당장 콘텐츠웨이브가 상장 가능할지에 대해서도 의문이 커지고 있습니다. 

상장을 약속한 시점까지 1년 반 정도가 남은 현재 시점에서 콘텐츠웨이브로서는 여러 가지 딜레마에 빠진 상황입니다. 콘텐츠 투자를 늘리자니 넷플릭스 대비 열위이고 콘텐츠 제작 단가가 늘어나면서 제작 효율성이 떨어지고 있는 상황입니다. 국내에서 마케팅을 늘리자니 티빙과 쿠팡플레이의 공세가 거셉니다. 추가 투자를 받아 상장 의무를 지워버리자니 모회사인 SK스퀘어의 상황도 여의치 않고, 경기 침체로 투자 시장이 경색되면서 이마저도 쉽지 않아 보입니다. 그래서 코코와 인수를 통해 북미 시장 공략을 노리고 있으나, 미국 시장이야말로 넷플릭스, 디즈니뿐 아니라 맥스 등 다양한 OTT 사업자들의 각축장입니다. 미국 시장에서 마케팅을 하려고 덤비는 순간 적자는 기하급수적으로 늘어날 것입니다.

사면초가에 빠진 콘텐츠웨이브로서는 결국 ‘플랫폼 플레이’를 할 것인지, ‘스튜디오 플레이’를 할 것인지 진지하게 고민할 것으로 보입니다. 웨이브와 코코와라는 플랫폼의 성과를 높이기 위해서는 마케팅을 과감하게 단행해야 하나 쉽지 않아 보이기에, 결국은 ‘스튜디오 플레이’를 택할 가능성이 높아 보입니다. 콘텐츠 제작 역량이 검증된 한국에서 콘텐츠를 제작하고 이를 다양한 외부 OTT 플랫폼에서 유통하는 방식입니다. 이미 미국에서 아마존뿐 아니라 라쿠텐 비키 등과 제휴를 맺고 있는 것이 이러한 움직임의 일환으로 보입니다. 

다만, 콘텐츠웨이브가 구독자수를 가장 많이 보유한 넷플릭스, 디즈니와의 협업을 할 수 있을지가 관건입니다. 자사 오리지널 콘텐츠를 넷플릭스나 디즈니에 판매할 경우 국내 웨이브에서는 방영이 어려워 자칫 ‘모순’적 상황에 처하게 되기 때문입니다. 이 경우, 실리를 택할 것인가? 플랫폼 사업자로서 자존심을 지킬 것인가? 사이에서 고민이 깊어질 것으로 보입니다.

그래서 2023년은 콘텐츠웨이브에게 매우 중요한 한 해가 될 것으로 보입니다.